乐配网申万期货周度核心观点--20260719

（来源：申万期货研究所宏观与商品）

晚上好！本周申万期货核心研报推送：

国内宏观：

当前国内经济总量平稳达标，核心呈现总量稳、节奏缓、结构极致分化的运行特征，GDP同比增长4.7%处于年度目标区间，但一季度5.0%、二季度4.3%的增速显示内生增长动力边际走弱。产业层面第三产业以5.2% 增速成为稳增长支柱，数字服务、商务租赁等高景气现代服务业拉动显著；工业内部新旧赛道割裂，高技术制造增速13.3%大幅领跑，高端设备、锂电、智能装备产销两旺，带动工业利润同比高增，传统制造、地产相关行业持续承压。内需修复不均衡问题突出，固投整体下滑，仅高技术、知识产权研发投资保持正向增长，地产深度调整持续拖累投资大盘；消费呈现服务强、商品弱格局，居民可选消费意愿偏弱。物价延续温和分化，CPI低位温和上行、PPI结构性走强，上下游盈利分配失衡。就业与居民收入基本盘稳固，农村收入增速持续快于城镇，民生底线托底经济韧性。当前新动能成为对冲传统行业下行的核心支撑，但供强需弱、民间资本信心不足仍是核心约束，后续需加码内需刺激，依托产业转型缩小行业景气落差，推动经济均衡修复。

股指：

股指：7月以来股指整体出现明显回调，行业分化特征显著，其中电子、通信行业领跌，医药生物和农林牧渔板块逆势走强，两市成交同步回落至 3 万亿以下，截至7月16日本周融资规模减少851.04亿元。我们认为7月以来的回调更多的是长牛慢牛中的阶段性调整，短期情绪扰动不改中长期主线，科技牛依然存在并将持续，传统经济和新兴产业之间的 K 型结构或将持续凸显。

原油：

美国与伊朗互殴再起，伊朗革命卫队证实袭击美军第五舰队，特朗普说已正式通知美国国会，伊朗战事重新爆发。特朗普13日在社交媒体上发文称，美国将恢复对伊朗的海上封锁。伊朗已要求也门胡塞武装做好准备，一旦美军袭击伊朗电力等基础设施，胡塞武装便封锁红海石油通道。报道提及伊朗领导层内部已讨论过该设想并向胡塞武装传达了信息，胡塞武装已在曼德海峡周边、也门高地部署导弹与无人机，正等待行动指令。美伊双方再次相互打击，油价本周低位反弹。但双方军事行动较为克制，市场仍普遍对和平抱有较大预期，油价大概率保持冲高回落状态。下周关注各自军事动向，短期市场仍存反复，但以冲高回落为主。

国债：

本周国债期货价格涨跌不一。受税期扰动影响，本周央行加大公开市场操作力度，合计净投放19015亿元，同时开展1.4万亿元6个月期买断式逆回购操作，创单次操作规模新高，实现净投放5000亿元，自今年2月以来首次加量续作，资金利率小幅回升，但保持相对稳定。美国6月CPI同比上涨3.5%，核心CPI上涨2.6%，PPI同比上涨5.5%，均低于市场预期，美联储主席沃什对通胀“零容忍”并坚定承诺恢复价格稳定。尽管没有明确表示将收紧货币政策，但称抑制通胀选项包括动用利率。美军继续对伊朗多地发动打击行动，伊朗则继续针对美军基地实施打击，双方针对霍尔木兹海峡控制权的博弈仍在持续。国内经济呈现结构性分化特征，上半年货物贸易进出口同比增长16.9%，规模以上工业增加值同比增长5.4%；社会消费品零售总额同比增长1.3%，固定资产投资同比下降5.7%，房地产投资更是同比下滑18%，二季度GDP同比增速录得4.3%，较一季度有所回落，与此同时，社融、货币供应量相关数据亦小幅走弱。国务院总理主持召开经济形势专家和企业家座谈会，表示要加大逆周期调节力度，用好用足存量政策。当前中东局势反复，原油等大宗商品价格波动加大，国内房地产仍处于调整阶段，央行例会表示要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，预计市场资金面有望保持合理充裕，国债期货价格震荡偏强。

铜：

精矿供应持续紧张状态，国内冶炼产量环比回落。国家统计局等数据显示，5月份新能源增装机同比下降，受去年高基数影响；6月份汽车产销、地产同比下降，8月份家电空调、冰箱排产同比下降，洗衣机微增。供需双弱，需求略微明显，铜价可能偏弱波动。关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。

聚烯烃：

聚烯烃（PE、PP）：本周聚烯烃延续反弹

1、本周现货方面，线性主流价格8050-9000。拉丝主流成交价8850-9050。本周聚烯烃标品（LL、PP）生产比例，线性聚乙烯34.17%（前值本35.89%），拉丝聚丙烯生产比例25.71%（前值22.6%）。

2、本周PE美金市场上涨，线性美金价910-940美元/吨。PP美金市场价格上涨为主，保税区拉丝美金主流报盘在970-1000美元/吨。

3、上周PE检修损14.1万吨，环比增加1.21万吨。上周PP检修损失25.07万吨，环比下降0.91万吨。本周石化库存59.5万吨。

4、本周聚烯烃延续反弹。供给端，线性排产环比下降1.78%，拉丝PP排产环比增加3.11%。需求端，塑编开机率37.8%，环比持平。农膜开机率15%，环比增加1.5%。基本面角度，本周聚烯烃标品排产环比PE下降， PP增加，石化库存下降。下游需求端依然处于淡季。驱动角度，原油价格受到美伊的再度博弈而反弹并带动聚烯烃估值反弹。后市角度，关注中东方向事件的持续时间，以及标品的排产和实际供给。总体而言，连续两周的反弹，消化了部分外在的预期，下周反弹或逐步转为震荡。

玻璃纯碱：

玻璃纯碱：本周玻璃和纯碱期货延续弱势

1、本周现货方面，轻碱主流终端价格在950-1150元/吨，国内重碱华北地区1100-1200元/吨，华中地区950 1100元/吨，华东地区1020-1430元/吨，华南地区1150-1250元/吨。平板玻璃，沙河地区12.12-12.28元/平方米，湖北市场46-50.5元/重箱。山东地区，51.0-60.0元/重箱。

2、纯碱行业本周行业开工率79%，环比下降2%。

3、浮法玻璃周度日融量，14.3095万吨，环比下降1450吨。

4、本周玻璃和纯碱期货延续弱势。基本面角度，本周玻璃的日融量继续下降，下游进入淡季，本周库存小幅回升34万重箱至7049万重箱。中期角度，下游需求进入淡季，使得玻璃自身的供需消化更多依赖供给端。本周产量进一步收缩，后续关注能否进一步逐步存量消化。纯碱方面，行业开工率79%，供给小幅下降。目前纯碱端利润情况继续下降，行业总体延续了低利润状态下的存量消化状态。趋势角度，纯碱弱势延续，不过，连续下跌之后跌速或放缓。