申银策略央行将开展5000亿元买断式逆回购 8月流动性面临两大扰动

　　今日央行预告，将于8月5日开展5000亿元买断式逆回购操作。这意味着8月3个月期买断式逆回购续作加量2000亿，为连续第二个月加量续作，加量规模与上月相同。

　　市场专家对财联社记者表示，8月3个月期买断式逆回购延续加量，有助于保持市场流动性充裕，避免市场利率过度上行，进而稳定市场预期。

　　展望8月，政府债供给可能继续放量，同时中长期资金到期规模上升，都可能对资金面造成扰动。多位专家表示，后期宏观政策会逐步加大逆周期调节力度，货币政策在降息降准方面也有一定空间。

　　央行逆回购继续加量操作市场利率已稳定运行

　　今日央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，8月5日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（92天），到期日为2026年11月5日（遇节假日顺延）。8月有3000亿3个月期买断式逆回购到期。

　　这意味着8月3个月期买断式逆回购续作加量2000亿，为连续第二个月加量续作，加量规模与上月相同，符合市场预期。前期央行公开市场各项操作适度调减等带动下，6月主要市场利率全面回升，7月进入稳定运行状态。其中，7月DR001和DR007都已较为稳定地运行在政策利率附近，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率月均值保持不变。

　　东方金诚首席宏观分析师王青对财联社记者表示，这意味着在前期市场流动性偏松局面得到扭转后，市场利率进一步上行的空间有限。可以看到，7月央行中期流动性已恢复净投放。

　　8月3个月期买断式逆回购延续加量，有助于保持市场流动性充裕，避免市场利率过度上行，进而稳定市场预期。其次，这将助力政府债券顺利发行。这样来看，8月3个月期买断式逆回购加量续作，有利于支持政府债券顺利发行，体现货币、财政政策协同。

　　“整体上看，下半年宏观政策将向稳增长方向倾斜，其中会包括加快政府债券发行，推进8000亿新型政策性金融工具落地生效等；与此同时，我们判断短期内降准的可能性较小。这意味着接下来包括买断式逆回购、MLF在内的中期流动性操作工具有望持续加量续作，支持政府债券发行和银行配套信贷投放。这是当前货币政策加大逆周期调节力度的一个重要发力点。”王青表示。

　　8月流动性会趋紧吗？降准降息有一定空间

　　财通固收预计资金面总体维持中性，DR001中枢或在1.35%-1.40%，1年期AAA存单收益率或在1.45%-1.50%区间震荡。展望8月，政府债供给和中长期资金到期构成两点扰动，但信贷、税收的季节性消耗相对有限形成利好。“政府债供给可能继续放量，我们预计8月政府债发行约2.77万亿元、净融资约1.33万亿元；其二，中长期资金到期规模升至1.9万亿元，相关工具如何续作将成为影响资金面的核心变量。”

　　民生银行首席经济学家温彬对财联社记者表示，7月政治局会议延续高质量发展主线，但政策发力的紧迫性和针对性有所增强。下半年将以加快存量政策见效为基础，适时推出务实管用的增量政策，并通过扩内需、促转型、深化改革和防范风险共同巩固经济回升基础。

　　王青认为，往后看，伴随此前高油价对全球经济的拖累效应逐步显现，以及外部经贸环境还有不确定性，下半年我国出口增速有高位下行趋势，而国内消费、投资需求需要提振，后期宏观政策会逐步加大逆周期调节力度。考虑到下半年物价水平总体上会处于温和状态，接下来在保持流动性充裕、进一步优化结构性政策工具的同时，货币政策在降息降准方面也有一定空间。